Liệu lựa chọn mua các cổ phiếu ROA cao hơn trung bình ngànhcó hiệu quả?

Nhóm nghiên cứu Winvestor thực hiện thử nghiệm các chiến thuật đầu tư theo các
yếu tố, hay còn được gọi là factor investing. Yếu tố được nghiên cứu trong bài viết này là ROA. Các bước thực hiện chiến thuật như sau:

• Hàng năm, vào thời điểm thu thập được đầy đủ báo cáo quý của doanh nghiệp, chúng tôi
  thực hiện thu thập dữ liệu ROA của các doanh nghiệp niêm yết
• Lựa chọn top 10% các cổ phiếu có ROA cao nhất, sau đó mua các cổ phiếu này theo tỷ trọng
  vốn hóa của doanh nghiệp, hình thành nên danh mục đầu tư hàng quý
• Chúng tôi loại bỏ các doanh nghiệp có vốn hóa nhỏ hơn 500 tỷ đồng như một cách thức để nhằm loại bỏ các mã có thanh khoản quá thấp, ảnh hưởng đến khả năng áp dụng nguyên tắc mua vào thực tế.
• Cứ sau mỗi quý, danh mục đầu tư sẽ được cập nhật theo nguyên tắc này

Với nguyên tắc mua bán như vậy, chúng tôi đối chiếu lợi nhuận của danh mục đầu tư và
so sánh với VnIndex, một số kết quả đáng lưu ý như sau:

• Nghiên cứu thực hiện thu thập dữ liệu từ đến , các mã được chọn qua các kỳ:
  • 2006: có 4 mã cổ phiếu là {‘HRC’, ‘VNM’, ‘REE’, ‘BMP’}
  • 2007: có 13 mã cổ phiếu là {‘HRC’, ‘NTP’, ‘SCJ’, ‘BMP’, ‘NTL’, ‘VNM’, ‘BMC’, ‘VIC’, ‘S99’, ‘DPM’, ‘SJS’, ‘FPT’, ‘TRC’}
  • 2008: có 16 mã cổ phiếu là {‘HRC’, ‘HPG’, ‘NTP’, ‘BMP’, ‘LSS’, ‘NTL’, ‘VNM’, ‘BMC’, ‘TAC’, ‘DPM’, ‘SJS’, ‘LCG’, ‘FPT’, ‘TRC’, ‘PAN’, ‘DPR’}
  • 2009: có 23 mã cổ phiếu là {‘PVC’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘LSS’, ‘CSM’, ‘FPT’, ‘DIG’, ‘DPR’, ‘DRC’, ‘NTP’, ‘HSG’, ‘PGD’, ‘SJS’, ‘LCG’, ‘VSC’, ‘TBC’, ‘NTL’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘PAC’, ‘TDH’, ‘TRC’, ‘HCM’}
  • 2010: có 27 mã cổ phiếu là {‘BMP’, ‘DHG’, ‘LSS’, ‘HDG’, ‘SBT’, ‘PHR’, ‘KDC’, ‘EVE’, ‘HRC’, ‘WSS’, ‘CSM’, ‘ELC’, ‘DPR’, ‘DRC’, ‘TCL’, ‘KSA’, ‘NTP’, ‘HSG’, ‘PGD’, ‘SJS’, ‘VSC’, ‘NTL’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘STG’, ‘TRC’, ‘KHB’}
  • 2011: có 23 mã cổ phiếu là {‘BMP’, ‘DHG’, ‘LSS’, ‘SBT’, ‘PHR’, ‘EVE’, ‘HRC’, ‘IMP’, ‘HQC’, ‘ELC’, ‘DPR’, ‘KSA’, ‘NTP’, ‘PGD’, ‘VHC’, ‘JVC’, ‘VSC’, ‘NTL’, ‘VNM’, ‘LCM’, ‘DPM’, ‘DVP’, ‘TRC’}
  • 2012: có 31 mã cổ phiếu là {‘NSC’, ‘BMP’, ‘BHS’, ‘DHG’, ‘HHS’, ‘LSS’, ‘SBT’, ‘PHR’, ‘EVE’, ‘HRC’, ‘IMP’, ‘TRA’, ‘CSM’, ‘FPT’, ‘DHM’, ‘DPR’, ‘DRC’, ‘NTP’, ‘REE’, ‘PGD’, ‘VHC’, ‘JVC’, ‘VSC’, ‘PAN’, ‘GAS’, ‘LAS’, ‘TBC’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘DVP’, ‘TRC’}
  • 2013: có 29 mã cổ phiếu là {‘NSC’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘PHR’, ‘HGM’, ‘OPC’, ‘TRA’, ‘CSM’, ‘VHG’, ‘FPT’, ‘DPR’, ‘NTP’, ‘LIX’, ‘REE’, ‘PPC’, ‘BMC’, ‘JVC’, ‘VSC’, ‘PAN’, ‘GAS’, ‘CNG’, ‘LAS’, ‘SJD’, ‘TBC’, ‘SSC’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘DVP’, ‘TRC’}
  • 2014: có 45 mã cổ phiếu là {‘PVC’, ‘NSC’, ‘PVB’, ‘TMS’, ‘BMP’, ‘FDC’, ‘DHG’, ‘VNS’, ‘DGC’, ‘PHR’, ‘VIX’, ‘DMC’, ‘HRC’, ‘MWG’, ‘HGM’, ‘TRA’, ‘ABT’, ‘CLL’, ‘VHG’, ‘SHN’, ‘TCL’, ‘SRC’, ‘TSC’, ‘LGC’, ‘HPG’, ‘NTP’, ‘LIX’, ‘REE’, ‘PTB’, ‘TLG’, ‘VSC’, ‘NNC’, ‘GAS’, ‘CNG’, ‘LAS’, ‘SJD’, ‘TBC’, ‘SSC’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘STG’, ‘SKG’, ‘DVP’, ‘TRC’, ‘DQC’}
  • 2015: có 50 mã cổ phiếu là {‘PVC’, ‘PVB’, ‘NET’, ‘HAH’, ‘TMS’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘HHS’, ‘KSB’, ‘DGC’, ‘VIX’, ‘VIP’, ‘DMC’, ‘CDO’, ‘KDC’, ‘MWG’, ‘OPC’, ‘TRA’, ‘ABT’, ‘CLL’, ‘DHC’, ‘COM’, ‘DXG’, ‘SHN’, ‘TSC’, ‘DRC’, ‘SRC’, ‘HPG’, ‘LIX’, ‘DSN’, ‘PTB’, ‘CLC’, ‘NCT’, ‘TLG’, ‘VSC’, ‘NNC’, ‘GAS’, ‘CNG’, ‘LAS’, ‘SJD’, ‘TBC’, ‘SSC’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘SKG’, ‘CSV’, ‘VCS’, ‘DVP’, ‘DQC’, ‘OGC’}
  • 2016: có 49 mã cổ phiếu là {‘NSC’, ‘NET’, ‘HAH’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘KSB’, ‘TCT’, ‘IDV’, ‘ST8’, ‘DGC’, ‘DMC’, ‘CDO’, ‘KDC’, ‘TLH’, ‘MWG’, ‘KHA’, ‘TRA’, ‘PMC’, ‘GDT’, ‘CTD’, ‘DHC’, ‘COM’, ‘SLS’, ‘DXP’, ‘SHN’, ‘DRC’, ‘SRC’, ‘HPG’, ‘LIX’, ‘DSN’, ‘PTB’, ‘CLC’, ‘C32’, ‘NCT’, ‘TLG’, ‘NNC’, ‘DGL’, ‘CNG’, ‘TBC’, ‘VNM’, ‘DPM’, ‘INN’, ‘SKG’, ‘CSV’, ‘VCS’, ‘DVP’, ‘DQC’, ‘OGC’, ‘SAB’}
  • 2017: có 52 mã cổ phiếu là {‘NSC’, ‘ITD’, ‘NET’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘KSB’, ‘TCT’, ‘DHT’, ‘IDV’, ‘ST8’, ‘VPS’, ‘DGC’, ‘DMC’, ‘TLH’, ‘TV2’, ‘TRA’, ‘PMC’, ‘GDT’, ‘FPT’, ‘COM’, ‘DXG’, ‘DRC’, ‘GLT’, ‘HPG’, ‘LIX’, ‘APC’, ‘PPC’, ‘DSN’, ‘REE’, ‘PTB’, ‘CLC’, ‘CHP’, ‘C32’, ‘NCT’, ‘TLG’, ‘NNC’, ‘GAS’, ‘THG’, ‘CNG’, ‘SJD’, ‘TBC’, ‘PNJ’, ‘VNM’, ‘INN’, ‘SKG’, ‘CSV’, ‘STG’, ‘VCS’, ‘DVP’, ‘DHA’, ‘SAB’, ‘DP3’}
  • 2018: có 44 mã cổ phiếu là {‘NSC’, ‘BMP’, ‘DHG’, ‘KSB’, ‘TCT’, ‘DHT’, ‘DGC’, ‘DMC’, ‘L14’, ‘TV2’, ‘TRA’, ‘PMC’, ‘DP3’, ‘GDT’, ‘CLL’, ‘FPT’, ‘COM’, ‘DXG’, ‘HPG’, ‘LIX’, ‘DSN’, ‘PTB’, ‘CLC’, ‘VHC’, ‘NCT’, ‘TLG’, ‘VSC’, ‘NNC’, ‘GAS’, ‘VMC’, ‘DGL’, ‘HVT’, ‘TBC’, ‘PNJ’, ‘SSC’, ‘VNM’, ‘GMD’, ‘INN’, ‘SKG’, ‘CSV’, ‘VCS’, ‘DVP’, ‘SAB’, ‘GLT’}
• Căn cứ đối chiếu tăng trưởng danh mục, chúng tôi thu thập được kết quả như sau:
  • Mô hình ước lượng: Kỳ vọng lợi nhuận danh mục trong 1 năm = 18.3% + 0.97 * kỳ vọng lợi nhuận/năm của VnIndex
  • Nhìn chung, qua các năm theo dõi, chúng ta quan sát được sự tăng giảm giữa danh mục đang xét và VnIndex chủ yếu là cùng chiều.
  • VnIndex có tương quan đáng kể tới sự tăng giảm của tổng thể danh mục đang xét theo yếu tố ROA. Trong đó, theo phân tích của chúng tôi, 72% sự tăng giảm của danh mục đang xét này được giải thích bởi sự tăng giảm của thị trường chung, hay nói cách khác là chỉ số VnIndex.
  • Chiến thuật đầu tư xây dựng danh mục theo yếu tố ROA đã mang lại lợi nhuận tốt khác biệt đáng kể so với thị trường chung. Tức là nếu thị trường chung không tăng trưởng, thì nội tại chiến thuật này đã mang về lợi nhuận là 18.3% trong một năm.
  • Biểu đồ cho thấy tương quan danh mục đầu tư theo chiến thuật ROA và VnIndex

    

  • Nếu bạn muốn đầu tư theo chiến thuật này, thì chúng tôi khuyến nghị như sau:
    Căn cứ vào kết quả kinh doanh vào thời điểm Q22018, danh mục đầu tư cần nắm giữ trong giai đoạn tiếp theo
    (và trước khi có BCTC quý tiếp theo) là:
    • BMP với tỷ trọng 0.66% với ROA ở mức 17.10%
    • CLC với tỷ trọng 0.09% với ROA ở mức 14.15%
    • CLL với tỷ trọng 0.15% với ROA ở mức 15.70%
    • COM với tỷ trọng 0.11% với ROA ở mức 16.50%
    • CSV với tỷ trọng 0.21% với ROA ở mức 23.58%
    • DGC với tỷ trọng 0.22% với ROA ở mức 28.17%
    • DGL với tỷ trọng 0.20% với ROA ở mức 14.89%
    • DMC với tỷ trọng 0.41% với ROA ở mức 16.27%
    • DP3 với tỷ trọng 0.07% với ROA ở mức 28.74%
    • DSN với tỷ trọng 0.10% với ROA ở mức 39.17%
    • DVP với tỷ trọng 0.28% với ROA ở mức 22.82%
    • DXG với tỷ trọng 1.21% với ROA ở mức 15.71%
    • FPT với tỷ trọng 3.46% với ROA ở mức 16.51%
    • GAS với tỷ trọng 23.51% với ROA ở mức 17.51%
    • GDT với tỷ trọng 0.11% với ROA ở mức 26.63%
    • GLT với tỷ trọng 0.09% với ROA ở mức 16.99%
    • GMD với tỷ trọng 0.71% với ROA ở mức 19.83%
    • HPG với tỷ trọng 9.31% với ROA ở mức 14.48%
    • HVT với tỷ trọng 0.07% với ROA ở mức 17.19%
    • LIX với tỷ trọng 0.19% với ROA ở mức 19.73%
    • NCT với tỷ trọng 0.37% với ROA ở mức 54.55%
    • NNC với tỷ trọng 0.16% với ROA ở mức 31.84%
    • NSC với tỷ trọng 0.22% với ROA ở mức 18.09%
    • PMC với tỷ trọng 0.08% với ROA ở mức 22.75%
    • PNJ với tỷ trọng 1.69% với ROA ở mức 16.97%
    • SAB với tỷ trọng 18.79% với ROA ở mức 24.06%
    • SKG với tỷ trọng 0.16% với ROA ở mức 18.32%
    • SSC với tỷ trọng 0.13% với ROA ở mức 14.25%
    • TBC với tỷ trọng 0.23% với ROA ở mức 22.36%
    • TCT với tỷ trọng 0.12% với ROA ở mức 22.52%
    • TLG với tỷ trọng 0.64% với ROA ở mức 14.91%
    • TRA với tỷ trọng 0.43% với ROA ở mức 14.81%
    • TV2 với tỷ trọng 0.15% với ROA ở mức 18.56%
    • VCS với tỷ trọng 1.64% với ROA ở mức 24.73%
    • VHC với tỷ trọng 0.72% với ROA ở mức 14.93%
    • VMC với tỷ trọng 0.06% với ROA ở mức 17.27%
    • VNM với tỷ trọng 33.02% với ROA ở mức 27.00%
    • VSC với tỷ trọng 0.24% với ROA ở mức 14.61%