Nhà đầu tư mua các cổ phiếu có chỉ số B/P cao liệu có hiệu quả?

Nhóm nghiên cứu Winvestor thực hiện thử nghiệm các chiến thuật đầu tư theo các
yếu tố, hay còn được gọi là factor investing. Yếu tố được nghiên cứu trong bài viết này là BookToPrice. Các bước thực hiện chiến thuật như sau:

• Hàng năm, vào thời điểm thu thập được đầy đủ báo cáo quý của doanh nghiệp, chúng tôi
  thực hiện thu thập dữ liệu BookToPrice của các doanh nghiệp niêm yết
• Lựa chọn top 10% các cổ phiếu có BookToPrice cao nhất, sau đó mua các cổ phiếu này theo tỷ trọng
  vốn hóa của doanh nghiệp, hình thành nên danh mục đầu tư hàng quý
• Chúng tôi loại bỏ các doanh nghiệp có vốn hóa nhỏ hơn 500 tỷ đồng như một cách thức để nhằm loại bỏ các mã có thanh khoản quá thấp, ảnh hưởng đến khả năng áp dụng nguyên tắc mua vào thực tế.
• Cứ sau mỗi quý, danh mục đầu tư sẽ được cập nhật theo nguyên tắc này

Với nguyên tắc mua bán như vậy, chúng tôi đối chiếu lợi nhuận của danh mục đầu tư và
so sánh với VnIndex, một số kết quả đáng lưu ý như sau:

• Nghiên cứu thực hiện thu thập dữ liệu từ đến , các mã được chọn qua các kỳ:
  • 2007: có 2 mã cổ phiếu là {‘TCR’, ‘TBC’}
  • 2008: có 2 mã cổ phiếu là {‘SAM’, ‘TBC’}
  • 2009: có 2 mã cổ phiếu là {‘SAM’, ‘ANV’}
  • 2010: có 6 mã cổ phiếu là {‘VTO’, ‘SAM’, ‘VNR’, ‘ANV’, ‘BTP’, ‘BMI’}
  • 2011: có 3 mã cổ phiếu là {‘BMI’, ‘SAM’, ‘VNR’}
  • 2012: có 3 mã cổ phiếu là {‘BMI’, ‘SAM’, ‘VOS’}
  • 2013: có 3 mã cổ phiếu là {‘BMI’, ‘NVB’, ‘ITC’}
  • 2014: có 6 mã cổ phiếu là {‘LSS’, ‘VOS’, ‘ANV’, ‘BMI’, ‘ITC’, ‘DPR’}
  • 2015: có 9 mã cổ phiếu là {‘AGR’, ‘LSS’, ‘VOS’, ‘QCG’, ‘JVC’, ‘TRC’, ‘OGC’, ‘ITC’, ‘DPR’}
  • 2016: có 10 mã cổ phiếu là {‘PVX’, ‘AGR’, ‘ANV’, ‘QCG’, ‘KLF’, ‘HQC’, ‘VHG’, ‘HAG’, ‘OGC’, ‘ITC’}
  • 2017: có 5 mã cổ phiếu là {‘PVX’, ‘KLF’, ‘HQC’, ‘ITA’, ‘TSC’}
  • 2018: có 5 mã cổ phiếu là {‘PVX’, ‘HVG’, ‘HQC’, ‘ITA’, ‘HAG’}
• Căn cứ đối chiếu tăng trưởng danh mục, chúng tôi thu thập được kết quả như sau:
  • Mô hình ước lượng: Kỳ vọng lợi nhuận danh mục trong 1 năm = -4.4% + 1.06 * kỳ vọng lợi nhuận/năm của VnIndex
  • Nhìn chung, qua các năm theo dõi, chúng ta quan sát được sự tăng giảm giữa danh mục đang xét và VnIndex chủ yếu là cùng chiều.
  • VnIndex có tương quan đáng kể tới sự tăng giảm của tổng thể danh mục đang xét theo yếu tố BookToPrice. Trong đó, theo phân tích của chúng tôi, 35% sự tăng giảm của danh mục đang xét này được giải thích bởi sự tăng giảm của thị trường chung, hay nói cách khác là chỉ số VnIndex.
  • Tuy nhiên, chiến thuật đầu tư này không mang lại lợi nhuận khác biệt hơn so với thị trường chung.
  • Biểu đồ cho thấy tương quan danh mục đầu tư theo chiến thuật BookToPrice và VnIndex

    

  • Nếu bạn muốn đầu tư theo chiến thuật này, thì chúng tôi khuyến nghị như sau:
    Căn cứ vào kết quả kinh doanh vào thời điểm Q22018, danh mục đầu tư cần nắm giữ trong giai đoạn tiếp theo
    (và trước khi có BCTC quý tiếp theo) là:
    • HAG với tỷ trọng 47.98% với BookToPrice ở mức 443.27%
    • HQC với tỷ trọng 10.00% với BookToPrice ở mức 506.34%
    • HVG với tỷ trọng 6.73% với BookToPrice ở mức 373.65%
    • ITA với tỷ trọng 28.77% với BookToPrice ở mức 418.72%
    • PVX với tỷ trọng 6.53% với BookToPrice ở mức 460.44%